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From the IPO to the First Trade: Is Underpricing Related to the Trading Mechanism?
Sonia Falconieri, Albert Murphy and Daniel Weaver
As documented by a vast empirical literature, IPOs are characterized by underpricing. Most of the theoretical literature has linked the size of underpricing to the IPO procedure used on the primary market. In this paper, by using a matched sample of NYSE and Nasdaq IPOs, we show that the size of underpricing also depends on the trading method used in the IPO aftermarket.
There are two major methods of opening trading of initial public offerings (IPOs) in the U.S. The NYSE is an order-driven market 56 a call auction allows supply and demand to be aggregated (at one location) prior to the start of trading. 57 , Nasdaq is a quote-driven market. Dealers can only specify their best quotes, and participants have 58 idea of supply and demand away from the inside quotes.
We propose a new proxy for ex ante uncertainty of firm value and test it. Our results show that there is a larger level of uncertainty at the beginning of trading on Nasdaq than on the NYSE. This in turn is associated with larger levels of underpricing for Nasdaq IPOs. We suggest that this may be due to the different informational efficiency of the two trading systems.
Instruções: Para responder às questões de números 56 a 58, assinale, na folha de respostas, a letra correspondente à alternativa que preenche corretamente a lacuna do texto apresentado.
56.
(A) which
(B) that
(C)) where
(D) when
(E) whose
57.
(A) Likewise
(B) Although
(C) By the same token
(D) Therefore
(E)) In contrast
58.
(A) no
(B) any
(C) some
(D) many
(E) small
59. In the text, an adequate synonym for prior to is
(A) after.
(B) more important.
(C) exactly.
(D) before.
(E) approximately.
60. O texto acima é
(A) um trecho de um artigo jornalístico.
(B)) o resumo de um trabalho acadêmico.
(C) um informativo sobre operações na Bolsa de Valores.
(D) um alerta contra o perigo das negociações na Nasdaq.
(E) parte de um manual para iniciantes sobre negociações na Bolsa.
Tradução
Da IPO à primeira negociação: o subfaturamento está elacionado ao Mecanismo de Troca?
Sonia Falconieri, Albert Murphy and Daniel Weaver
Como documentado por uma vasta literatura empírica, IPOs caracterizam-se por subfaturamento. A maioria da literatura teórica tem ligado o tamanho do subfaturamento ao procedimento de IPO usado no mercado primário. Neste trabalho, usando uma amostra combinada de IPOS da NYSE e da Nasdaq, mostraremos que o tamanho do subfaturamento também depende do método de negociação usado no IPO do aftermarket.
Há dois métodos principais de abertura de negociação de Ofertas Públicas Iniciais (IPOs) nos EUA. A NYSE é um mercado orientado por ordens 56 um leilão de chamada permite que a oferta e a demanda sejam agregados (em um só local) antes do início da negociação. 57 , a Nasdaq é uma simulação baseada no mercado. Os operadores somente podem especificar suas melhores cotações, e os participantes 58 tem ideia da distância entre a oferta e demanda de cotações.
Propomos uma nova proxy para ex ante incerteza da empresa e testá-la. Nossos resultados mostram que há um maior nível de incerteza no início da negociação na Nasdaq do que na NYSE. Isto está associado ao maior nível de subfaturamento para IPOs da Nasdaq. Sugerimos que isto pode ser devido à diferença de eficiência informacional dos dois sistemas de negociação.
Instruções: Para responder às questões de números 56 a 58, assinale, na folha de respostas, a letra correspondente à alternativa que preenche corretamente a lacuna do texto apresentado.
56.
(A) which
(B) that
(C) where
(D) when
(E) whose
Where.
... mercado orientado por ordens onde um leilão permite ...
57.
(A) Likewise
(B) Although
(C) By the same token
(D) Therefore
(E) In contrast
In contrast.
A continuação do texto indica que há uma ideia de contraste entre o procedimento da Nasdaq ante o procedimento da NYSE.
Likewise = da mesma forma.
Although = ainda que, apesar de
By the same token = pelo mesmo motivo
Therefore = portanto
58.
(A) no
(B) any
(C) some
(D) many
(E) small
No.
Os participantes não têm ideia da distância.
59. In the text, an adequate synonym for prior to is
(A) after.
(B) more important.
(C) exactly.
(D) before.
(E) approximately.
Before. ... prior to the starting the trading.
Antes de iniciar a negociação.
60. O texto acima é
(A) um trecho de um artigo jornalístico.
(B) o resumo de um trabalho acadêmico.
(C) um informativo sobre operações na Bolsa de Valores.
(D) um alerta contra o perigo das negociações na Nasdaq.
(E) parte de um manual para iniciantes sobre negociações na Bolsa.
O texto tem o formato de um resumo de um trabalho acadêmico.
Resposta: 56-C 57-E 58-A 59-D 60-B
Aquisição de vocabulário:
underpricing = subfaturamento
matched sample = amostra combinada
order-driven = orientado por ordens
auction = leilão
prior = antes
quote-driven = orientado por cotações
Dealers = operadores do mercado
proxy = sem traduação para o contexto
ex ante = sem tradução
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